Mi fog jelezni, amikor megváltozik a világ?

Az elmúlt hónapokban ritkán látott szintre emelkedett a részvény- és kötvénypiacok közötti együttmozgás. Az amerikai S&P500 Index és az amerikai állampapírpiac átfogó indexe (Bloomberg US Treasury Index) közötti korrelációs együttható a 0,7-0,8-os sávba kúszott, amire a ’90-es évek vége óta nem volt példa.

Fontos hangsúlyozni, hogy a korreláció nem ok-okozati kapcsolatot, csupán statisztikai együttmozgást mutat, a jelenlegi piaci környezetben és a befektetői szentimentet uraló narratívák fényében talán nem túlzás kijelenteni, hogy valami közös dolog mégis lehet a háttérben. A gyökérok pedig minden bizonnyal a FED kamatpolitikája és az amerikai gazdaság sorsa körüli bizonytalanság.

Az elmúlt hónapokban a kötvényárfolyamok esésével (azaz az állampapírpiaci hozamok emelkedésével) párhuzamosan a részvénypiacok is estek, illetve a másik irányban az április tőzsdei korrekció is akkor tudott mélypontot fogni, amikor a kötvénypiac is fordult. A hozamok és a részvények természetesen ugyanazokra a hírekre reagálnak: a hírekre, melyek hol az inflációs kockázatok emelkedéséről (hozamok fel), hol a gazdaság lassulásáról (hozamok le), illetve az ezekre adott várható jegybanki reakciókról szólnak.

Az összefüggés a jövőt illetően is érdekes, hiszen az elmúlt időszakban a két piac közötti pozitív korreláció egy olyan – egyfajta piaci egyensúlyt – eredményező visszacsatolási mechanizmust takart, ami kulcsszerepet játszott az állampapírpiaci hozamok nagy megugrást követő stabilizálódásában. A pozitív korreláció ugyanis azt jelentette, hogy hozamemelkedéskor a részvénypiacok estek, ami a pénzügyi kondíciók szigorodásán és a negatív vagyonhatáson keresztül lassította a várható gazdasági növekedést és az inflációit is, így magát az elindult folyamatot, a megindult hozamemelkedést fogta meg. Ugyanez volt a helyzet csökkenő hozamok és ezzel párhuzamosan ralizó részvények esetén is – az emelkedő részvényárfolyamokkal párhuzamosan forrósodó makrógazdasági kép alulról szabott gátat a további hozamcsökkenésnek.

Az elmúlt hónapokban sávozásra váltó kötvény- és részvénypiacok jövőbeli iránya így várakozásaink szerint abban a pillanatban fog eldőlni, amikor ez a korreláció csökkenésnek indul.

A mutató statisztikai definíciója miatt ez lesz ugyanis majd az a pillanat, amikor olyan hozamemelkedést látunk, amit nem követ részvénypiaci esés, vagy pedig olyan hozamcsökkenést, amivel párhuzamosan nem felfelé mozdulnak a börzék (ez lenne a recessziós szcenárió). Várhatóan ekkor dőlhet majd el a gazdasági várakozások és a piacok rövidtávú sorsa, akkor, amikor a belső egyensúlyt eddig fenntartó erők megszűnnek létezni, amikor az addigi visszacsatolási folyamatok jellege megváltozik. Az esetleges hozamemelkedést már nem fogják meg az eső részvénypiac generálta visszacsatolások, a hozamcsökkenésnek pedig nem jelenti korlátját a megugró S&P500 index.

A sávozást valamelyik irányban tartó kitörés, egy új rövidtávú trend megszületése ekkor követi majd.  

A tőkepiacok ilyenek, sok esetben hosszú oldalazást követően hirtelen új „halmazállapotba” ugranak át. A következő ilyen ugrás pedig meglátásunk szerint jó eséllyel akkor lesz, amikor a kötvény-részvény korreláció a jelenlegi magas pozitív szintről csökkenésnek indul.

Ha eljön a pillanat, ez lesz majd az egyik indikátor, ami jelezni fog.  

Pintér András - befektetési igazgató

Az APELSO cégcsoport által üzemeltetett blog célja kizárólag tájékoztatási és oktatási célokat szolgál, és nem minősül befektetési tanácsnak vagy elemzésnek. Az APELSO blogok lehetőséget adnak munkatársainknak, hogy személyes érdeklődésükön és látásmódjukon keresztül bemutassák a wealth management és befektetések világa iránt érdeklődőknek az aktuális trendeket, piaci folyamatokat, történéseket. Az írásokban megjelenő információk gondosan összeállítottak, azonban nem garantálhatóak teljes pontosságukban vagy frissességükben. Az APELSO Blogon megjelenő írások kizárólag személyes véleményeket tükröznek, és nem tekinthetők befektetési ajánlásnak vagy döntési alapnak. Az olvasóknak javasoljuk, hogy minden befektetési döntésüket saját körülményeik és szakértelmük alapján alaposan mérlegeljék, és szükség esetén kérjenek szakmai tanácsot egy képzett tanácsadótól.